证券时报记者 潘玉蓉

2016年,中国保险公司迎来第二代偿付能力羁系制度系统,其中有关做法借鉴了欧洲保险羁系履历。

在2012年,欧洲便实行了偿付能力羁系II,羁系总的偏向是按保险公司面临的风险巨细来确定资源要求;同时,资产端的投资计谋也将影响资源和充足率。

安盛投资治理公司(AXAIM)作为欧洲大型保险投资治理公司的代表,其所履历的或许可以为海内保险业所借鉴。克日,证券时报记者采访了安盛投资治理公司全球结构化资产治理总监洛林・扎弗拉尼(Lorraine Zafrani),其就欧洲保险公司近年在资源羁系方面的转变,以及新时代保险投资遭遇的挑战等问题论述了看法

证券时报记者:欧洲偿付能力羁系II实行后,对保险公司资产端的投资计谋产生了哪些层面的影响?

洛林・扎弗拉尼:新羁系框架改变了大多数保险公司的资产设置计谋。传统上的投资计谋思量资产的到期收益率或预期的风险及回报属性,保险公司必须凭据所负担的风险持有资源。

除了风险回报之外,投资计谋现在得思量新律例下要求的增量资源成本。换句话说,在思量投资计谋时,资源成本的回报率现在与夏普比率等其他传统指标也一样主要。在投资显示和资源要求之间找到合适的平衡,现在是保险公司的重点。

证券时报记者:偿付能力水平的差别,是否会对保险公司投资计谋产生影响?有无具体显示?

洛林・扎弗拉尼:实行偿II框架之后,针对具有差别偿付能力的资产种别,我们注重到了一些普遍的影响。好比,偿付能力水平较低的保险公司修改其资产设置方案,包罗削减权益类仓位,增添对传统及私募信贷领域的投入,增添外汇风险对冲,增添投资于低流动资产来捕捉分外的(流动性)溢价,削减对非透明性证券化工具的投资来降低巨额的资源成本,等等。

对于偿付能力水平较高的保险公司,偿II之前和之后的投资计谋及设置,不会有太多的修改。

证券时报记者:在确定大类资产设置计谋时,偿付能力充足率差别档位的保险公司,应若何兼顾投资收益性和偿付能力充足率的平衡?怎样的资产治理更有助于使偿付能力水平提高?

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洛林・扎弗拉尼:自动资产治理是提高偿付能力比率的最有用方式。在设计投资计谋时,我们思量以“偿付能力比”来调整资产设置的预期收益和风险。这些通常是量身定制的解决方案,以应对偿付能力II和特定的当地律例;它们可能用多资产解决方案来实现特定效果。

另外,接纳欧洲羁系机构认同的某些对冲计谋,可以减轻某些特定资产的资源成本,进而提升资源成本回报率。固然,相关计谋涉及衍生工具的使用。我们通常建议在较“昂贵”资源成本(例如股票或信贷)的资产种别里实行这些计谋,由于这些资产种别也提供最高的历久预期超额收益。

证券时报记者:欧洲已进入负利率环境,以安盛的履历看,保险公司需要若何应对?

洛林・扎弗拉尼:低利率或负利率是保险公司面临的主要挑战。这导致保险公司在产物提供和资产负债表设置方面存在一些转变。

在产物方面,保险公司通过增添对投连险产物的最低设置,削减提供给保单持有人的担保。为了提高通俗账户所提供的收益,保险公司开发了一种新型产物,每年将通俗账户的部门权益投资于看涨期权,以便为客户提供更高的潜在收益。“牢固指数年金”产物,在美国和北欧异常受欢迎。

在新律例的允许下,保险公司还创建了新型的通俗账户,该账户不会“时刻”提供资源担保,而只能提供“到期时”的资源担保。

使用结构化产物提供担保的方式在欧洲一直很盛行。随着利率的下降,产物提供的担保逐渐削减,但它们既知足了客户对某种程度担保的需求,又知足了保险公司对赢利能力的需求。

就资产负债表的设置而言,凭据安盛投资的履历,让投资分散度更高,通过海外投资级信用债以维持收益,通过保护性权益以控制风险,以及用非传统或流动性较低的牢固收益产物以提高分外收益和削减颠簸。

证券时报记者:从投资端看,保险公司面临的风险主要包罗哪些?全球差别市场的保险投资计谋或气概有哪些差异?

洛林・扎弗拉尼:从投资角度来看,我们以为保险公司存在三类主要的风险:

首先,是利率风险和潜在未来历久利率处于负利率区间,这将对匹配提供担保的能力带来挑战,尤其是提供“终身”担保的能力。后者因殒命风险而扩大。这种风险通常通过历久利率来对冲。

第二,是流动性或赎回风险。通常在羁系层面解决此风险,从而可以在特定的市场条件下暂停保险合同的流动性。我们已经看到在几个欧洲国家中泛起这样的律例,以确保金融系统的稳定性。

第三,是缺口/颠簸率/基差风险,即市场突然导致保险公司的负债表泛起下跌或显著偏离而无法充实重新设置。通常从投资的角度是通过以最佳成本购置对冲工具来解决这一问题的。

由于客户的特殊性,或者地方式规上的差异,从欧洲到美国或日本,保险公司的应对计谋有所差别。例如,某些律例允许普遍使用衍生产物,而其他律例则存在一些限制。有些国家可以审查提供的担保,而另一些国家却很难做到。投资司理需要向保险公司提出适合客户和羁系要求的计谋,才气更好地实行。

(责任编辑:李显杰 )
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